pg电子模拟器网址:东方证券：初次掩盖乐舒适(02698)予“买入”评级 目标价3605港元

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  智通财经APP得悉，东方证券发布研报称，猜测2026-28年乐舒适(02698)EPS别离0.23/0.27/0.32美元，依据可比公司估值给予2026年20倍PE，目标价36.05港币(1美元≈7.8363元港币)，初次给予“买入”评级。

  1)公司前身为森大内部事务分部，2009年在非洲推出婴儿纸尿裤品牌Softcare，2022年起独立运营，2024年起加快全球化布局。2)公司以婴儿护理(纸尿裤+拉拉裤)为中心，拓宽女人护理(卫生巾)及家庭护理(湿巾)，2025年三项事务营收占比别离78.6/17.5/3.9%。3)创始人深谙非洲商场运营之道，2025年东非/西非营收占比别离45.1/40.7%为中心区域;拉美及中亚占比稳步提高。4)2022-2025年公司营收自3.2亿美元增至6亿美元，CAGR为21.1%;经调整净利自0.18亿美元增至1.22亿美元，CAGR为88.1%;毛利率自23%提至35.9%，净利率自5.7%提至21.6%，盈余才能继续提高。

  1)据公司招股书，获益人口盈利、消费晋级、浸透率及消费频次提高等驱动，非洲卫生用品职业商场规模2024-29年有望自38亿美元增至56亿美元，CAGR为7.9%好于老练商场的0.5-2%。2)非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾商场规模2029年有望别离增至36.3/5.6/14.1亿美元，2024-29年CAGR别离7/7.6/10.7%。3)当时卫生用品竞赛格式仍较涣散，公司采纳全途径掩盖战略完成商场占有率的抢先，非洲商场2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司商场占有率20.3%位居榜首、TOP5为61.2%;按卫生巾销量计，公司商场占有率15.6%相同位居榜首、TOP5为39.8%。

  多品类品牌矩阵、质价比(本地制作+全球化收购)、途径深度下沉，构筑中心壁垒

  1)公司已树立层次分明、掩盖全面的品牌矩阵，强化品牌宣发以占据顾客心智，中心品牌Softcare在区域商场查找指数居前。2)公司强化本地制作及全球化收购才能，到2025年底具有9座工厂(非洲8+拉美1)、66条投产生产线亿港元以扩建产能，该行测算规划总产能较2025年增加81%;叠加职工本地化率近90%、运送端协同，公司根本的产品价格较世界头部品牌低约50%。3)公司依托森大集团途径优势，针对出现格子化特征的非洲商场，构建以批发为主、经销与零售相结合的深度下沉途径网络，未来有望将成功经验仿制至更多新式商场。

  危险提示：跨国运营与办理复杂性危险、商场之间的竞赛加重危险、供应链中止与原材料动摇危险、汇率动摇与汇兑丢失危险。回来搜狐，检查更加多